Star-company.ru

Лайфхаки от Кризиса
1 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Спрос и предложение иностранной валюты

Спрос и предложение валют

С точки зрения материально-вещественной формы валютой являются любые выраженные в той или иной национальной денежной единице платежные документы или денежные обязательства, используемые в международных расчетах. Обычно речь идет о банкнотах, казначейских билетах, различных видах банковских счетов, а также чеках, векселях, аккредитивах и других платежных средствах.

Эти платежные документы, выраженные в различных валютах, продаются и покупаются на валютном рынке. Спрос и предложение на национальном валютном рынке формируются в результате столкновения денежных требований и обязательств, выраженных в различных валютах, опосредующих международный обмен товарами, услугами и движением капитала. Например, американский экспортер, продавший партию компьютеров в ФРГ за евро, желает обменять их на национальную валюту, тем самым формируя спрос на доллары и предложение евро. Наоборот, американский импортер автомобилей из ФРГ будет предлагать на национальном рынке доллары в обмен на евро для оплаты своего контракта.

Спрос и предложение валюты формируются и в связи со всеми другими операциями, которые опосредуют международный обмен и находят свое отражение в платежном балансе любой страны. Речь идет об операциях не только экспортно-импортных (торговых), но и неторговых (транспорт, страхование, туризм, переводы заработной платы, пенсии и т.д.), а также о движении капитала как краткосрочного (включая спекулятивные валютные сделки), так и средне- и долгосрочного (предоставление и погашение кредитов, отток и приток прямых и портфельных инвестиций и т.д.).

Национальный режим регулирования валютных сделок по различным видам операций для резидентов (граждан данной страны) и нерезидентов (иностранных подданных) определяет степень конвертируемости валюты.

С этой точки зрения все валюты условно можно разделить на три группы: свободно конвертируемые, частично конвертируемые и неконвертируемые (замкнутые).

Свободно конвертируемая валюта (СКВ) — валюта стран, полностью отменивших валютные ограничения, как для нерезидентов, так и для резидентов, является обратимой и может обмениваться на любую иностранную валюту

Частично конвертируемыми являются валюты тех стран, где существуют количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок.

Наконец, неконвертируемыми,илизамкнутыми валютами являются национальные денежные единицы тех стран, законодательство которых предусматривает ограничения практически по всем видам операций с данной валютой.

Однозначно одно — чем меньше ограничений, тем более “рыночным” является механизм формирования спроса и предложения на валютном рынке, тем более совершенна его институциональная организация.

Виды валютных курсов

Валютные операции между участниками валютного рынка невозможны без обмена валютами и определения их пропорций. Соотношение обмена двух денежных единиц или цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны, называется валютным курсом.

Для профессиональных участников валютных рынков просто понятия “валютный курс” не существует. Оно распадается на курс покупателя и курс продавца.

Курс покупателя — это курс, по которому банк-резидент покупает иностранную валюту за национальную, а курс продавца — курс, по которому он продает иностранную валюту за национальную.

Например, котировка 1$ = 1,2635/55 евро означает, что коммерческий банк Германии готов купить 1 долл. у клиента за 1,2635 евро, а продать за 1,2655 евро.

Разница между курсом продавца и курсом покупателя называется маржой, которая покрывает издержки и формирует прибыль банка по валютным операциям.

Очевидно, что любой банк заинтересован в максимально низком курсе покупателя и максимально высоком курсе продавца, и только жесткая конкуренция за клиента вынуждает банки действовать в обратном направлении. Сокращение маржи и привлечение клиентов позволяет выиграть на массе прибыли.

Валютные курсы различаются и по видам платежных документов, которые являются объектом обмена. Различают курс телеграфного перевода, курс чеков, курс банкнот (курс меняльных контор).

Существует понятие “кросс-курс”, который представляет собой курс одной валюты к другой, рассчитанный через их курсы к третьей валюте. Котировки кросс-курсов на различных национальных валютных рынках могут отличаться друг от друга, что создает условия для валютного арбитража, т.е. для операций с целью извлечения прибыли из разницы валютных курсов одной и той же денежной единицы на различных валютных рынках. Осуществление кросс-операций производится путем перевода национальной валюты в валюту другой страны, продажи валюты другой страны на доллары и покупки на них национальной валюты. Разница между первоначальной суммой национальной валюты и конечной даст прибыль (маржу).

Ркросс= S2нац.в. — S1 нац.в.

Наконец, валютные курсы дифференцируются в зависимости от вида валютных сделок. Различают курсы наличных (кассовых) сделок — курс “спот”, при которых валюта поставляется немедленно (в течение двух рабочих дней) и курсы срочных сделок — форвардные, при которых реальная поставка валюты осуществляется через четко определенный период времени.

Курс “спот” — базовый курс валютного рынка. По нему происходит урегулирование торговых и неторговых операций. Форвардный курс устанавливается участником валютной сделки, которая реально будет осуществлена через определенный период времени на фиксированную дату.

Например, при курсе продавца “спот” 1 сентября 1996 г. во Франкфурте-на-Майне 1$ = 1,5655 DМ форвардный курс на срок три месяца (с поставкой 1 декабря) составлял 1$ = 1,5700 DМ. Это означало, что немецкий банк готов продать доллар клиенту за 1,5655 DМ с поставкой немедленно или за 1,5700 DМ с поставкой 1 декабря. При этом банку совершенно не обязательно до 1 декабря иметь доллары. Главное, что 1 декабря он был обязан их продать клиенту по курсу, установленному 1 сентября, независимо от того, какой курс “спот” будет в декабре.

Таким образом, форвардный валютный курс на срок три месяца нельзя путать с будущим курсом “спот” через три месяца. Форвардный валютный курс — это своеобразное “бронирование” курса на определенную дату в будущем.

Возникновение такого явления, как форвардные валютные курсы в конечном счете связано с процессами валютного (или процентного) арбитража. Участники валютного рынка осуществляют операции либо в чисто спекулятивных целях, либо в целях страхования валютных рисков. Причем цели хеджеров (тех, кто страхует риски) и спекулянтов прямо противоположны.

Страхование,илихеджирование валютных рисков, обусловленных колебанием курсов, представляет собой действие, направленное на то, чтобы не допускать ни чистых активов, ни чистых пассивов в какой-либо валюте. В финансовых терминах это означает действия по ликвидации так называемых открытых позиций в иностранной валюте.

Открытые позиции бывают двух видов: “длинная” (нетто-активы в инвалюте, т.е. требования превышают обязательства) и “короткая” (нетто-пассивы, т.е. обязательства превышают требования).

Хеджирование является нормальной операцией, например, для экспортеров и импортеров, для которых важнее ориентироваться на какой-то определенный курс в течение срока действия внешнеторгового контракта, нежели подвергать себя риску валютных потерь.

Спекуляция на валютном рынке в широком смысле означает действия, которые направлены на открытие “длинной” или “короткой” позиции в иностранной валюте. В этом случае действия участников валютного рынка строятся на сознательном расчете, основанном на оценке будущей динамики курса, и имеют целью извлечение дополнительной прибыли.

3. ЭЛАСТИЧНОСТЬ СПРОСА И ПРЕДЛОЖЕНИЯ ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЫ

Доинфляционная цена дома сравнялась с послеинфляци- онной ценой чистки сапог. При условии неизменности всех остальных макроэкономических переменных снижение цены национальной валюты означает в большинстве, но не во всех случаях рост товарного экспорта и, следовательно, увеличение предложения иностранной валюты.
Предложение как обратный спрос
Снижение стоимости национальной валюты в форме девальвации при фиксированном или обесценение при плавающем валютном курсе приводит к следую-щим экономическим эффектам:
увеличивает объемы национального экспорта, поскольку его цена для нерезидентов, выраженная в иностранной валюте, снижается;
снижает физические объемы импорта, поскольку его цена для резидентов в национальной валюте становится выше;
увеличивает валютные доходы от национального экспорта, если спрос нере- ш тш тШтШг , ; Привыкли к миллионам.
М$т ш Яуш
соштжту жителю жшжтт «шухой.
v ‘ . Ж Маяковский. ‘ л ‘ .’
«Стихотворение о Мясницкой, о бабе
зидентов на него эластичный, и снижает эти доходы, если спрос неэластичный.
Последний эффект схож по содер-жанию с известным из общей эконо-мической теории эффектом эластич-ности спроса по цене: при эластичном спросе изменение цены ведет к большему процентному изменению объемов спроса, при неэластичном спросе спрос меняется относительно меньше или даже вообще остается неизменным. В международной макроэкономике спрос предъявляется на специфический товар — иностранную валюту.
@ Эластичность спроса и предложе-ния валюты (elasticity of currency demand and supply) — соотношение изменения в объемах спроса и предложения валюты с процентным изменением валютного курса.
В практических целях для измерения эластичности обычно используют арковую эластичность — изменение показателей в промежутке между двумя усредненными показателями объемов валюты и ее курса:
_ дQ'[(Q^Q2)/2] ¦ АР/[(РХ +р2)/2] ‘
Если отвлечься от международного движения капитала, то наибольшее значение для эластичности спроса и предложения валюты имеют следующие виды эластичности.
Со стороны спроса:
эластичность спроса со стороны зарубежных стран на национальный экспорт;
эластичность национального спроса на импорт из-за рубежа.
Со стороны предложения:
эластичность иностранного предложения импорта со стороны зарубежных стран;
Полная неэластичность
Низкая
эластичность
предложения
«Rb /$

Читать еще:  Экономический валютный риск это

Высокая
эластичность
предложения
Полная эластичность
Высокая
+ эластичность
спроса
Рис. 2.5. Эластичность спроса и предложения иностранной валюты

500 700 850 Rb 125 131 140 $
Рис. 2.6. Эластичность спроса на экспорт Рис. 2.7. Кривая предложения долларов
эластичность предложения нацио-нального экспорта зарубежным странам.
Однако спрос страны на валюту зарубежного государства является по сути ее предложением со стороны этого государства.

Точно так же спрос зарубежного государства на валюту данной страны эквивалентен предложению национальной валюты этой страной. Поэтому если известен спрос на валюту в данной стране и в зарубежной стране, то известно и ее предложение. Следовательно, для определения параметров спроса и предложения валюты достаточно знать только спрос на нее в каждой из стран, который, в свою очередь, определяется спросом на
импорт товаров и иностранные активы.
Спрос на валюту считается эластичным, если г > 1, т.е. процентное изменение в объеме спроса на валюту превосходит процентное изменение ее курса. Спрос на валюту считается неэластичным, если г 1, (2.8)
х im ‘ 4 ‘
где гх — эластичность спроса на экспорт (эластичность экспорта); г.т — эластичность спроса на импорт (эластичность импорта).
Если эластичность экспорта больше единицы, это означает, что девальвация оставит доходы в иностранной валюте неизменными, устранив тем самым второе и третье допущения. Тогда при любой эластичности импорта девальвация приведет к улучшению торгового баланса. Аналогичным образом если эластичность импорта больше единицы или если эластичность и экспорта, и импорта больше 0,5, то девальвация опять приведет к улучшению торгового баланса. В случае, если сумма эластичностей экспорта и импорта страны меньше единицы, девальвация ухудшит состояние торгового баланса .
Стабильность валютного рынка
Условие Маршалла—Лернена считается условием стабильности валютного рынка. Валютный рынок считается стабильным, если на спрос и предложение действуют центростремительные СИЛЫ, возвращающие их в случае колебаний в состояние равновесия. Валютный рынок считается нестабильным, если на спрос и предложение действуют центробежные силы, усугубляющие дисбаланс в случае колебаний (рис. 2.8). На рисунках 2.8,а и 2.8,6, которые отличаются только распо-ложением кривой S$, при предложении иностранной валюты S$ и спросе на нее D$ равновесный валютный курс составляет ERb/$=5 руб./долл., по которому продается и покупается 4 млн. долл. (точка А). Если по какой-либо причине курс доллара упадет до 4 руб./долл., тогда возникнет превышение спроса (С) долларов над их предложением (В), что вернет курс к исходному равновесию (А). С другой стороны, если курс доллара вырастет до 7 руб./долл., то возникнет избыточное предложение (Е), которое значительно превысит спрос (D). Курс снова вернется к своему равновесному состоянию (А). Поэтому валютный рынок считается стабильным.
На рис. 2.8,в представлен единственно возможный случай нестабильного валютного рынка. Кривая спроса на валюту находится на своем прежнем месте, но кривая ее предложения более полога. Это означает, что предложение валюты более эластично, чем спрос на нее. В этой ситуации при том же изначальном валютном курсе последствия его изменения будут иными. Снижение курса доллара до 4 руб./долл. приведет к превышению предложения (В») над спросом (С), что оттолкнет значение курса еще дальше от равновесного. Если курс доллара, напротив, повысится до 7 руб./долл., то предложение долларов (Ем) будет меньше спроса на них (D), что также будет отталкивать курс дальше от равновесия. В результате валютный рынок окажется нестабильным.
Определение факта стабильности или нестабильности валютного рынка зависит от расчетов эластичности спроса и предложения на валюту. Только если достоверно определено, что рынок можно считать стабильным, разумно использовать в той или иной конкретной форме снижение курса национальной валюты при соблюдении условия Маршалла— Лернена для уравновешивания торгового баланса. Если же валютный рынок нестабилен, то, напротив, удорожание, или ревальвация, национальной валюты сможет привести в равновесие торговый баланс.
Джей-кривая
Многочисленные исследования эластичности экспорта и импорта на примере развитых стран, осуществленные в основном в 40—50-е гт., показали, что, хотя валютный рынок являлся стабиль-ным, сумма эластичностей экспорта и импорта оказывалась меньше или очень близкой к единице. Из этого следовало, что девальвация как метод экономической политики неприемлема. В результате царивший до этого «эластический оп-тимизм» («elasticity optimism») перешел в «эластический пессимизм» («elasticity pessimism»). Дополнительные исследования показали, что, несмотря на верность подхода, существует проблема идентификации — правильного выбора механизма и временного периода для оценки. Оказалось, что существуют краткосрочная и долгосрочная эластичности. На достаточно коротком промежутке времени (до года) импорт и экспорт могут оказаться весьма неэлас-тичными. Однако если учесть, что для осуществления количественных сдвигов в результате изменения цен необходимо время, то в долгосрочной перспективе (свыше года) экспорт и импорт могут стать более эластичными.
Отсутствие немедленной реакции ко-личественного спроса и предложения валюты на изменение валютного курса объясняется несколькими временными лагами: время требуется, чтобы рынок признал изменение курса, чтобы принять решение об изменении количеств импорта и экспорта при новом валютном курсе, чтобы заключить контракты и осуществить поставку товаров по новым ценам, чтобы изменить параметры производства, приспособив его к новым ценам. В
Рис. 2.8а. Стабильный валютный рынок

Рис. 2.86. Стабильный валютный рынок

Рис. 2.8в. Нестабильный валютный рынок результате практически для всех стран краткосрочная эластичность экспорта и импорта значительно ниже долгосрочной. И в долгосрочной перспективе практически все страны удовлетворяют условию Маршалла—Лернена. Поэтому девальвация даже в условиях стабильного валютного рынка и выполнения условия Маршалла—Лернена может на начальном этапе вызвать ухудшение торгового баланса, улучшив его лишь по прошествии определенного времени.
@ Джей-кривая (J-curve) — временное ухудшение торгового баланса в результате снижения реального курса на-циональной валюты, ведущее к его последующему улучшению.
CAB

Рис. 2.9. Влияние девальвации на торговый баланс (джей-кривая)
Эффект джей-кривой возникает в силу того, что в результате девальвации внутренняя цена в национальной валюте на импортные товары растет быстрее, чем падают цены на экспортные товары в иностранной валюте, при том что количественно экспорт и импорт меняются незначительно. Девальвация проводится внезапно, а экспорт и импорт продолжают осуществляться на базе контрактов, заключенных некоторое время назад при более высоком курсе национальной валюты. Поэтому расходы на внезапно подорожавший в национальной валюте импорт, объемы которого пока не со-кратились, немедленно не перекрываются увеличивающимися доходами от количественного роста подешевевшего в иностранной валюте национального экспорта. Считается, что в среднем для эко-номики требуется 3—12 месяцев, чтобы приспособиться к новому уровню цен. После года эластичность и экспорта, и импорта резко возрастает и девальвация улучшает торговый баланс.
По своей графической форме этот экономический эффект девальвации напоминает букву «J» английского алфавита (рис. 2.9), от которой и происходит его название. На отрезке [АВ] валютный курс стабилен и не изменяется. Власти проводят девальвацию, и курс национальной валюты падает. Это изначально приводит к ухудшению торгового баланса [ВС]. Но по мере того, как экономика приспосабливается к новым ценам, торговый баланс, так же как и баланс текущих операций (CAB), постепенно выравнивается до уровня, предшествующего девальвации [CD], и в долгосрочной перспективе [DE] улучшается.
Итак, эластичность спроса и предложения валюты выражает соотношение изменений в объемах спроса и предложения валюты с процентным изменением валютного курса. Спрос на валюту одного государства является ее предло-жением другим государством. Поэтому достаточно знать параметры спроса на валюту в любой стране, которые определяются спросом на импорт и на иностранные активы, чтобы определить параметры ее предложения. Если спрос на экспорт страны эластичен, то предложение иностранной валюты растет, если не эластичен, то падает. В соответствии с условием Маршалла—Лернена снижение курса национальной валюты путем девальвации при фиксированном курсе или в результате обесценения при плавающем курсе приводит к увеличению притока иностранной валюты и улучшению торгового баланса, если сумма эластич- ностей экспорта и импорта страны больше единицы. В этом случае валютный рынок считается стабильным. В противном случае снижение курса национальной валюты приведет к оттоку иностранной валюты и ухудшению торгового баланса. В этом случае валютный рынок считается нестабильным. Но даже в условиях стабильного валютного рынка в результате снижения реального курса национальной валюты может произойти временное ухудшение торгового баланса, ведущее к его последующему значительному улучшению на основе экономического эффекта джей-кривой. Следовательно, девальвация может использоваться как инструмент экономической политики только на основе очень серьезных предварительных исследований.

Спрос на валюту и ее предложение

Взаимодействие спроса и предложения определяют валютный курс в тех пределах, которые ставятся существующим в стране режимом валютного курса. Рассмотрим, как взаимодействуют спрос и предложение в рамках режима плавающего и фиксированного валютного курса и как это отражается на курсе валюты.

Самый простой в этом отношении режим плавающего валютного курса, когда правительство и центральный банк не вмешиваются в определение курса, т.е. не осуществляют валютные интервенции. При этом и спрос, и предложение формируются под воздействием сил, складывающихся на рынке. На рисунке 9.1 показано, каким образом при режиме плавающего валютного курса достигается равновесие в точке Е. Вертикальная кривая предложения показывает, что объем денежной массы в каждый момент времени является фиксированным и равен сумме денег, находящихся в обращении плюс депозиты до востребования.

Читать еще:  Валюта баланса это сумма

Предположим, что первоначально при объеме предложения М1 курс равновесия соответствовал точке А и равнялся 0,033 долл за 1 рубль. Проанализируем, почему снижение или повышение валютного курса означает, что валюты требуется больше или меньше. Пусть первоначальное предложение М1 увеличилось до М2. Первоначальный курс рубля не может больше поддерживаться и он падает. По мере падения курса рубль находит все новое применение, т.к. покупатели стремятся приобрести больше товаров в России, потому что для них цены в рублях стали более низкими. Это увеличивает спрос на рубли, что происходит как результат увеличения спроса на товары.

При режиме фиксированного валютного курса центральный банк стремится удержать курс зафиксированным, даже если поддерживаемый официальными органами курс не соответствует текущему курсу равновесия. Техника фиксирования состоит в том, что центральный банк выбирает пределы, в рамках которых валютный курс колеблется свободно. Если же он достигает, а затем и превосходит нижнюю или верхнюю границу предела, то центральный банк начинает осуществление валютных интервенций. Он скупает избыточную денежную массу в национальной валюте в обмен на иностранную, когда курс опускается ниже установленного предела. Он продает дополнительную денежную массу в национальной валюте и скупает избыточную иностранную валюту, если курс национальной валюты достиг верхнего предела. Механизм действия фиксированного курса представлен на рисунке 9.2.

На нем зафиксирован курс рубля 1 руб.=0,033долл. Пределы возможного колебания установлены на уровне +1%. Если курс опустится ниже 1 руб.=0,0327долл., т.е. ниже объявленного паритета, то это будет означать, что общий спрос на рубли не может быть удовлетворен существующим предложением рублей. Для восстановления соответствия между спросом на рубли и предложением рублей при объявленном валютном паритете центральный банк должен скупить избыточную рублевую массу (М2 – М1).

Часто центральный банк не имеет достаточного объема валютных резервов для поддержания фиксированного валютного курса. В этом случае возможны два варианта поведения : 1)правительство берет взаймы за рубежом (однако, если страна имеет серьезные экономические и финансовые проблемы, по ее возможности как заемщика очень ограничены); 2) правительство принимает решение о девальвации (установлении нового более низкого зафиксированного уровня) национальной валюты.

Система фиксированного валютного курса действовала в нескольких формах. Наиболее удачной считается система золотого стандарта, действовавшая перед первой мировой войной. Она даже получила название «классической». Суть этой системы состояла в том, что все валюты имели фиксированное золотое содержание (паритет). Курс каждой валюты одновременно выражался также в других валютах. При этом каждое государство брало на себя обязательство обменивать национальную валюту на золото без ограничения по установленному паритету. Если происходило снижение валютного курса (т.е. наблюдался избыток валюты), это компенсировалось экспортом золота из страны с избыточной денежной массой. Это означало, что все больше агентов рынка стремились обменять бумажные деньги на золото по официальному курсу и вывезти золото из страны со слабеющей валютой и вновь обменять его на бумажные деньги в стране с устойчивой валютой по более выгодному курсу. Таким образом, экспорт золота играл роль официальных интервенций. При этом государства давали возможность золоту свободно перетекать из страны в страну: потоки золота изменяли кривые спроса и предложения валют до тех пор, пока они не пересекались в зафиксированной точке.

Повышение курса национальной валюты по сравнению с зафиксированным уровнем называется ревальвацией.

Если снижение или повышение курса валюты происходит в условиях плавающего валютного курса, то оно называется удешевлением или удорожанием валюты.

Виды валютных операций.

Валютные операции – сделки, связанные с куплей- продажей иностранной валюты, в результате которых происходит смена собственника национальной и иностранной валюты.

Операции на мировом валютном рынке унифицированы. Основными видами валютных операций являются:

-срочные сделки( форвардные, фьючерсные):

Операции с наличной валютой составляют очень малую долю оборотов валютного рынка. Участники валютного рынка обращаются к обмену наличной валюты при совершении заграничных туристических поездок, деловых командировок за рубеж, для пополнения своих сбережений ( если существует недоверие к своей национальной валюте).

Валютный рынок спот, является наиболее крупным сегментов валютного рынка (до 65% всего оборота валюты). Сделки спот представляют обмен двумя валютами на основе простых стандартизированных контрактов с расчетами по ним в течение до двух рабочих дней. Результатом этих сделок является немедленная поставка валюты. Этот рынок позволяет как застраховаться от валютных рисков, так и спекулировать. Эффективность данного рынка объясняется минимальным расхождением между курсом покупки и продажи валюты, а также мгновенной реакцией обменных курсов на поступающую информацию. Курс спот является базовым курсом валютного рынка в целом.

На валютном рынке срочными сделками называют операции, связанные с поставкой валюты в срок более чем 3 дня со дня ее заключения. Стандартными сроками исполнения срочных контрактов являются 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев.

Срочные сделки- это валютные операции, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения.

Особенностями срочных сделок являются:

— существование интервала во времени между моментом заключения и исполнения сделки;

— фиксирование курса валют в момент заключения сделки и сохранение его до момента исполнения сделки.

Основными участниками этого рынка являются коммерческие банки, экспортно-импортные предприятия, валютные и фондовые биржи, а также другие посреднические организации. Разновидностями срочных операций выступают форвардные и фьючерсные сделки, опционы, своп- сделки и многочисленные комбинации, возникающие на их основе. При этом форвардные и своп операции в основном осуществляются коммерческими банками, а торговля опционами и фьючерсами большей частью реализуется на биржевом сегменте валютного рынка.

Курс осуществления срочных сделок обычно отличается от курса спот сделок на величину дисконта или премии, т.е. на величину скидки или надбавки к существующему спот-курсу. Это связано с необходимостью прогнозирования будущего спот-курса по операции. Для этого анализируются факторы, влияющие на величину валютного курса, и выводится ориентировочный курс валюты в будущем, который корректируется банками в зависимости от ситуации на рынке. Спред между курсом покупки и курсом продажи валюты на срок обычно выше, чем при операциях “спот”.

Максимальный объем торговли на срочных рынках приходится на доллар США, евро, канадский доллар, английский фунт стерлингов и иену.

На валютном рыке уровень текущего валютного курса и форвардный курс обычно определяют маркет-мейкеры — крупнейшие банки и финансовые компании, на долю которых приходится преобладающая часть операций на валютном рынке, остальные обычно “следуют за лидером”, т.е. используют курс, близкий к установленному маркет-мейкерами.

Участников срочного рынка, исходя из преследуемых ими целей, можно подразделить на:

1. Хеджеров — их основная задача — защита валютной выручки от валютно-курсового риска; с этой целью они осуществляют конверсионные операции, стремясь закрыть открытые валютные позиции.

2. Спекулянтов — они осознанно принимают на себя валютный риск, поддерживая открытую валютную позицию.

3. Арбитражеров — осуществляют покупку иностранной валюты на одном валютном рынке с одновременной продажей ее на другом с целью получения прибыли на разнице в валютных курсах на разных рынках и в разные периоды.

4. Трейдеров — покупают (продают) валюту по поручению и за счет клиента в торговом зале биржи.

В зависимости от условий осуществления, выделяются следующие операции.

Форвардные сделки, структурно близкие к сделкам спот и представляющие обмен двумя валютами на основе контрактов, предусматривающих расчеты спустя более чем два рабочих дня. Форвардные сделки совершаются между банком и его клиентом по купле- продаже валюты на определенную дату в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения сделки.

Форвардный валютный контракт — это обязательное для исполнения соглашение между банками по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет.

Форвардный контракт является банковским контрактом, поэтому он не стандартизирован и может быть подобран под конкретную операцию. Рынок форвардных сделок (срочностью до 6 месяцев) в основных валютах достаточно стабилен, на срок же более 6 месяцев — неустойчив, при этом отдельные операции могут вызвать сильные колебания валютных курсов. Что объясняется возможностью прогнозирования динамики валютного курса. Поэтому форвардные сделки превышающие 6 месяцев считаются нестабильными

Форвардный курс и курс “спот” тесно связаны между собой. С теоретической точки зрения форвардная цена валюты (FR) может быть равна спот-цене (SR). Однако на практике такое совпадение весьма редко. Если форвардный курс больше спот-курса (FR > SR), то говорят, что валюта котируется с “премией”; если форвардный курс меньше спот-курса (FR

Читать еще:  Валютные операции уполномоченных банков

Последнее изменение этой страницы: 2016-08-26; Нарушение авторского права страницы

Как понимать механизм создания денег и торговый баланс

Автор: Фрэнк Шостак (Frank Shostak)

В стандартном анализе основным фактором определения обменного курса является состояние платёжного баланса. Считается, что пока у США есть значительный дефицит торгового счёта, который в январе 2017 года составлял $48.5 млрд, давление на доллар США относительно других валют, вероятно, будет сохраняться.

Рост импорта приводит к увеличению спроса на иностранную валюту. Чтобы получить иностранную валюту, импортёры будут менять на неё внутреннюю валюту. Очевидно, что это приводит к укреплению обменного курса иностранной валюты относительно внутренней валюты, как и принято считать.

Торговый баланс США

И наоборот, в случае увеличения экспорта, при прочих равных условиях, если экспортёры обменивают приобретённую иностранную валюту на внутреннюю валюту, это способствует укреплению обменного курса внутренней валюты против иностранной валюты.

Таким образом экспортёры определяют предложение иностранной валюты, а импортёры определяют спрос на иностранную валюту. И взаимодействие между предложением и спросом определяет курс валют.

В таком случае можно сделать вывод, что состояние платёжного баланса как соотношения экспорта и импорта является ключевым для определения курса валют.

Импортёры и экспортёры и спрос и предложение иностранной валюты

Правильно ли будет сказать, что предложение иностранной валюты определяется экспортёрами, тогда как спрос на иностранную валюту определяется импортёрами?

Например, спрос на иену исходит не только от американских импортёров японских товаров и услуг, но также от самих японцев.

Любой элемент экономической деятельности в Японии порождает спрос на японские деньги — иену. Например, японский производитель обуви реализует спрос на деньги, продавая свою продукцию (обувь) за иены, которые, в свою очередь, он может использовать в некоторый момент в будущем для приобретения других товаров и услуг.

Таким же образом, производители других товаров и услуг реализуют свой спрос на деньги, обменивая произведённые ими товары и услуги на деньги, которые в своё время будут обменены на другие товары и услуги.

Что является источником предложения иностранной валюты, такой как иена и евро? В современной денежной системе источником является денежная политика центрального банка и банковская система частичного резервирования. Количество иен и евро устанавливается соответствующим центральным банком, а банковская система частичного резервирования не имеет ничего общего с активностью экспортёров.

Кроме того, при прочих равных условиях, монетарная политика центральных банков определяет перспективы покупательной способности денег. Это, в свою очередь, определяет валютный курс, как рассмотрено ниже.

Относительная покупательная способность денег и валютный курс

Цена корзины товаров — это количество денег, уплачиваемых за корзину. Мы можем также сказать, что сумма денег, уплачиваемая за корзину товаров, это покупательная способность денег по отношению к корзине товаров.

Если в США цена корзины товаров равна $1, а в Европе такая же корзина товаров продаётся за 2 евро, то курс обмена долларов США на евро должен быть два евро за один доллар.

Важным фактором в определении покупательной способности денег является предложение денег. Если со временем скорость роста денежной массы в США превысит скорость роста денежной массы в Европе, то при прочих равных условиях, это вызовет давление на доллар США.

Поскольку цена товара — это количество денег за товар, это означает, что цены товаров в долларовом выражении будут расти быстрее, чем цены в евро, при прочих равных условиях.

Ещё один важный фактор воздействия на покупательную способность денег и обменный курс — это спрос на деньги. Например, с увеличением производства товаров спрос на деньги будет расти.

Спрос на средство обмена будет расти, так как ожидается, что будет обмениваться больше товаров. В результате для данной денежной массы покупательная способность денег будет расти. Меньшее количество денег будет охотиться за большим количеством товаров. В любой национальной экономике каждый человек является экспортёром и импортёром. Люди, которые производят и продают товары другим людям, могут считаться экспортёрами этих товаров и услуг, а люди, покупающие эти товары и услуги, могут считаться импортёрами.

Так как в любой стране любой человек является экспортёром (продавцом) и импортёром (покупателем), состояние этих продаж и покупок может быть определено по внутреннему платёжному балансу. Заметьте, что платёжный баланс не влияет на покупательную способность денег в стране, так как человек, продавший свои товары, повысил спрос на деньги, а человек, купивший эти товары, понизил свой спрос на деньги. Следовательно, общий спрос на деньги не изменяется.

Это означает, что при данном предложении денег и неизменном спросе на деньги покупательная способность денег остаётся неизменной.

Как и платёжный баланс внутри страны, платёжный баланс между странами не влияет на покупательную способность валют этих стран, и, следовательно, не влияет на обменный курс.

Действительно, можно видеть, что уменьшение дефицита торгового счёта США в торговле с Японией с июля 2007 по февраль 2009 года было вызвано снижением обменного курса доллара США относительно иены — меньше иен за доллар США (см. график), что прямо противоположно общим представлениям.

Затем, с марта 2012-го по январь 2017 года уменьшение дефицита торгового счёта США с Японией было связано с укреплением доллара США относительно иены, что соответствует общим представлениям. Ясно, что не наблюдается четкой взаимосвязи, на которой основаны обычные представления в отношении платёжного баланса и обменного курса.

Торговый баланс США и Японии (красным), пара доллар/иена (синим)

Печатание денег и валютный курс

Предположим, что курс обмена доллара США и иены равен 1:1, т. е. один доллар за одну иену, и это соответствует покупательной способности США и Японии.

Теперь предположим, что в США деньги создаются «из воздуха». Американские импортёры используют новые деньги для покупки иен. В этом процессе обменный курс иены относительно доллара оценивается как $2 за 1 иену. За эти иены американцы покупают японские товары. Торговый баланс между США и Японией сдвигается в сторону дефицита. Заметим, что это обмен пустоты на нечто. Американцы обменивают свои деньги, не обеспеченные продукцией, на японские товары.

Японцы испытывают трудности с получением реальных товаров от американцев за доллары, потому что эти доллары не обеспечены продукцией. Это проявляется в росте цен на товары в США. Таким образом, за пустые доллары, американцы привлекают реальные ресурсы из Японии.

Следовательно, мы имеем падение покупательной способности денег США, снижение обменного курса доллара США относительно иены и дефицит торговли США с Японией.

Надо отметить, что обычно слабость доллара США относительно иены объясняют торговым дефицитом США.

Как мы видим, такое суждение ошибочно объясняет снижение курса доллара США, так как игнорирует снижение относительной покупательной способности доллара. Любое отклонение курса обмена от курса, определяемого относительной покупательной способностью денег, приводит к арбитражу, компенсирующему отклонение.

Торговый баланс как индикатор перераспределения благосостояния

Хотя торговый баланс не определяет валютный курс, он даёт представление о масштабах монетарных злоупотреблений центрального банка. Он отражает привлечение реальных благ иностранцев в страну, ведущую безрассудную монетарную политику.

Так как доллар США является самым распространённым средством обмена, монетарная политика центрального банка является важным средством передачи реальных благ иностранцев американцам.

В третьем квартале 2016 года активы долларов США составляли 63% общемировых валютных резервов (см. график ниже). Интересно, что во втором квартале 2001 года эта доля была равна почти 73%.

Снижение популярности доллара США представляет важный фактор уменьшения передачи реальных благ американцам.

При прочих равных условиях это уменьшение ухудшает уровень жизни американцев, которые пользовались передачей им реальных благ другими странами.

Опять же, печатая самое популярное средство обмена, центральный банк США позволяет первым получателям долларов, которыми являются американцы, привлекать реальные блага из других стран.

При фиксированном валютном курсе избыточная накачка денег центральным банком страны приведёт к набегу на валюту этой страны и тем самым положит конец мягкой денежной политике. Однако в системе плавающих валютных курсов корректировка валютных курсов происходит плавно, и до наступления кризисного момента проходит долгое время.

Кроме того, если все центральные банки координируют свою денежную политику, как это имеет место в настоящее время, кризис откладывается надолго.

Только если центральные банки перестанут координировать свою политику, может произойти падение валюты и экономический кризис — это случается, когда один из центральных банков более интенсивно осуществляет денежную накачку.

В рамках плавающего валютного курса, координируя денежную политику, центральные банки могут сохранять иллюзию денежной стабильности.

Чем дольше действует режим плавающих валют, тем больший ущерб будет нанесён производителям благ. Выход из этой ситуации — возврат к деньгам, которые выбирает рынок, то есть к золоту.

ИНСТИТУТ МИЗЕСА

Крупнейший либертарианский исследовательский институт в США.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector