Star-company.ru

Лайфхаки от Кризиса
2 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Прединвестиционная фаза проекта включает в себя

Фазы инвестиционного проекта

Фазой принято называть некий этап, период, стадию развития какой-либо деятельности, объединенную схожими качествами и признаками.

Фазы инвестиционного проекта это те стадии, которые проходит проект поэтапно: создание, эксплуатация и ликвидация. Принято выделять несколько основных фаз, каждая из которых формирует жизненный цикл проекта.

Инвестиционным проектом можно назвать структуру, состоящую из задач и процессов по их достижению, ограниченную временными ранками.

Количество, последовательность, продолжительность и функциональная наполненность фаз проекта зависит от:

  • технологических, правовых, финансовых и других особенностей проекта
  • исторической практике реализации схожих проектов
  • интересов, пожеланий и требований всех участников.

Каждая фаза несёт индивидуальную задачу, и успешность всего проекта зависит от достижения поставленных задач на каждом этапе.

Рассмотрим две наиболее распространённых классификации, которые свойственны всем вновь запускаемым инвестиционным проектам.

Классический жизненный цикл включает в себя следующие фазы инвестиционного проекта:

  • прединвестиционная
  • инвестиционная
  • эксплуатационная
  • фаза ликвидации.

Прединвестиционный период относится к фазам реализации инвестиционных проектов. В дальнейшем формулируется идея и разрабатывается концепция, план реализации и технико-экономическое обоснование, необходимое для инвесторов.

Стоит отметить, что отнестись к данной работе авторам проекта необходимо со всей ответственностью, потому что именно от того насколько качественно произведена работа на данном этапе зависит больше половины успеха.

Наиболее значимым здесь является этап разработки технико-экономического обоснования инвестиций (ТЭО). Он осуществляется сперва в предварительном виде, после проведения маркетинговых, финансовых, технологических исследований, позволяющих выявить перспективы и проблемы проекта, а также необходимые объёмы и источники финансирования.

Далее, после консультаций с потенциальными инвесторами и экспертным сообществом ТЭО дорабатывается и принимает завершённую и согласованную всеми участниками форму.

После принятия дорожной карты наступает этап финансирования или инвестиционная фаза проекта. Она также относится фазам реализации.

На данном этапе ведутся переговоры с подрядчиками, поставщиками и другими участниками. Происходит заключение и подписание необходимых контрактов по поставке сырья и материалов, оказанию требуемых услуг. В заключении объект сдаётся в эксплуатацию и готов к началу следующей фазы его жизни.

Эксплуатационная фаза инвестиционного проекта сменяет инвестиционную, однако также относится к периоду реализации и развития. Здесь происходит непосредственно производственный цикл. Самым важным моментом является отлаженный контроль над производством, поддержание необходимых объёмов выработки и сбыта.

В заключении жизненного цикла наступает фаза ликвидации инвестиционного проекта. На данном этапе происходит:

  • производится анализ всей проведенной деятельности, оцениваются достигнутые результаты, фиксируются проблемы и упущения для их корректировки в будущем
  • происходит реализация, ликвидация либо перепрофилирование оборудования, производственных площадей
  • при наличии негативных последствий собственники их убирают (экологические, социальные и т.п.)

Самый продолжительный период в жизненном цикле занимает эксплуатационная фаза. В процентном выражении это что-то около 70-80 процентов от общего срока жизни проекта.

На прединвестиционную и инвестиционную фазы уходит около 5-10 процентов, на завершение и ликвидацию необходимо также 5-10 процентов.

Общий период жизни проекта зависит во много от степени его доходности, эффективности достижения поставленных инвестиционных целей и от реальных инвестиционных рисков. Чем выше риски и чем меньше уровень доходности проекта, тем меньше срок его жизни, и наоборот. Стоит отметить, что все группы рисков практически в равной степени влияют на проект на всех этапах его жизни. Успех во многом зависит от минимизации их влияния.

Жизненный цикл современным инвестиционных проектов идёт немного по иному пути. Основное отличие от классического это этап зарождения идеи.

Если в классическом примере поводом для реализации проекта выступает один из путей развития бизнеса, то в современном этим мотивом будет служить устранения одной из проблем, мешающих дальнейшему развитию бизнеса.

На основе приведенных различий жизненный цикл будет включать в себя следующие фазы:

  • выявление проблемы и её анализ
  • формулировка рекомендаций по её устранению, разработка концепции идеи, постановка задач проекта
  • составление дорожной карты, всех производственных, финансовых, управленческих процессов
  • этап реализации или эксплуатации
  • закрытие/ликвидация проекта.

ПРЕДИНВЕСТИЦИОННАЯ ФАЗА ПРОЕКТА

На прединвестиционой стадии проекта изучаются возможности будущего проектирования: предприятие (фирма-инвестор, организатор проекта) принимает предварительное решение об инвестициях и выбирает (назначает) руководителя).

Изучение различных вариантов осуществления проекта, его технико-экономическое обоснование и оценка эффективности могут выполняться как собственными силами, так и сторонними учреждениями, например проектными, архитектурными, строительно-консультационными и другие затраты на выполнение прединвестиционной стадии проекта в индустриально развитых странах при нормальном стечении обстоятельств составляют примерно 1,5 – 5,5 % от стоимости проекта.

При оценке проекта и принятии решения об его инвестировании важным является проведение экспертизы. Государственной комплексной экспертизе подлежат, как правило, инвестиционные проекты и программы (технико-экономические обоснования, бизнес-планы), осуществляемые за счет или с участием финансовых средств республиканского бюджета; требующие государственной поддержки согласно действующему законодательству; реализуемые с привлечением иностранных кредитов под гарантии правительства.

По результатам рассмотрения документов готовится экспертное заключение, содержащее оценку экономических, технических, финансовых и социальных аспектов инвестиционного проекта (программы), а также выводы о целесообразности его реализации и участия государства в инвестировании, оказание государственной поддержки. Проекты, прошедшие государственную комплексную экспертизу, регистрируются в банке данных инвестиционных проектов и программ.

Прединвестиционная стадия включает анализ:

1) возможностей реализации проекта;

2) общих возможностей (макроподход);

3) возможностей конкретного проекта (микроподход);

4) подготовку обоснования – предварительное обоснование, вспомогательные (функциональные) исследования, технико-экономическое обоснование, его согласование и утверждение, разработку рабочей документации; оценку проекта и принятия решения об инвестициях – оценочный отчет, принятие инвестиционных проектов.

В прединвестиционной фазе, на основе ознакомления с потенциальным объектом/объектами инвестиций, потенциальным инвестором и руководством соответствующей территории уточняется инвестиционный проект и принимается решение о начале реализации этого проекта (переходу к инвестиционной фазе), или принимается решение об отказе от проекта и инвестиций.

Читать еще:  Инвестиционное обеспечение производства

На этой фазе происходит знакомство потенциального инвестора и администрации территории друг с другом, а также ознакомление администрации с проектом, а инвестора – с территорией.

Потенциальный инвестор обеспечивается информацией о территории, об инвестиционных площадках, инженерных коммуникациях, транспортных схемах и др.

Представители администрации соответствующей территории обеспечивают прием и сопровождение инвестора, и его консультирование по вопросам, связанным с реализацией инвестиционного проекта.

В целях выбора наиболее оптимальной схемы реализации проекта на территории муниципального образования для потенциального инвестора разработаны специальные формы, характеризующие технические, ресурсные и экологические параметры проекта.

При рассмотрении инвестиционного проекта особое внимание уделяется его экологической безопасности.

(1) Инвестор — организация, намеревающаяся реализовать инвестиционный проект на территории области.

(2) Информация об инвестиционном проекте включает:

справку об организации, намеревающейся реализовать инвестиционный проект на территории области;

основные показатели инвестиционного проекта с точки зрения социальной и бюджетной эффективности, источников финансирования, факторов воздействия на окружающую среду по форме 1 «Инвестиционное намерение» (приложение 1);

требования к промышленным площадкам по основным видам ресурсов с указанием существующих экономических, экологических и других ограничений по форме 2 «Информация для согласования места размещения инвестиционного проекта» (приложение 2);

проект презентации ИП.

(3) Экономический комитет:

проводит анализ информации об инвестиционном проекте, в том числе на соответствие комплексу правовых актов федерального и областного уровня, регулирующих инвестиционную деятельность;

определяет место размещения объектов инвестиционного проекта на основании базы данных промышленных площадок области;

направляет на согласование информацию об инвестиционном проекте и требования к промышленной площадке в органы местного самоуправления городского округа и муниципальных районов области, профильные комитеты Администрации области и уполномоченные организации.

(4) Органы местного самоуправления городского округа и муниципальных районов области на основании полученной информации об инвестиционном проекте готовят заключения о возможности размещения инвестиционного проекта на своей территории, возможности обеспечения его необходимыми ресурсами, стоимости инженерного обеспечения выбранной промышленной площадки для реализации инвестиционного проекта и представляют их в экономический комитет.

(5) Профильные комитеты – территориальные органы федеральных органов исполнительной власти, органы исполнительной власти области, на основании представленных материалов готовят заключения о целесообразности реализации инвестиционного проекта на территории области, возможности обеспечения необходимыми ресурсами, предоставления государственных гарантий и налоговых льгот и представляют их в экономический комитет области.

(6) Уполномоченные организации – организации, заинтересованные в реализации инвестиционных проектов на территории области, на основании представленных материалов готовят предложения по месту размещения инвестиционного проекта на территории соответствующего муниципального образования, стоимости инженерного обеспечения промышленной площадки.

(7) Экономический комитет области на основании представленных материалов и предложений готовит заключения:

о доработке представленной инвестором информации об инвестиционном проекте или невозможности реализации инвестиционного проекта на территории области и направляет его в адрес инвестора (7а);

о необходимости реализации инвестиционного проекта на территории соответствующего муниципального образования и направляет его в адрес Губернатора области и (или) заместителей Главы администрации области (7б);

о признании инвестиционного проекта приоритетным (ПИП) и необходимости рассмотрения ПИП на координационном совете при Губернаторе области по совершенствованию инвестиционной деятельности (7в).

(7в) Приоритетными инвестиционными проектами считаются проекты, отвечающие хотя бы одному из следующих требований:

инвестиционный проект реализуется в приоритетных направлениях социально-экономического развития области: агропромышленном комплексе, жилищном строительстве и производстве строительных материалов, машиностроении (развитие кластера автокомпонентов), лесопромышленном комплексе (создание вертикально-интегрированных структур), туристической индустрии, энергетике на альтернативных видах топлива;

суммарный объем инвестиций по инвестиционному проекту составляет не менее 1,0 млрд. рублей;

бюджетная эффективность инвестиционного проекта (сумма всех налогов в консолидированный бюджет области в год к объему отгруженной продукции) составляет не менее 5 процентов.

(8) При Губернаторе Одесской области создан экономический совет по совершенствованию инвестиционной деятельности.

(9) На совете при рассмотрении инвестиционных проектов учитывается их вклад в создание условий для укрепления финансовой базы социально-экономического развития области и эффективной деятельности организаций, расположенных на территории области.

На основании решения экономического совета рассматриваются вопросы:

– целесообразности реализации на территории области инвестиционного проекта на основании заключений экономического комитета, представленной инвертором презентации, с привлечением в необходимых случаях соответствующих специалистов в зависимости от характера и объема решаемых вопросов;

– подписании соглашения о сотрудничестве или протокола о намерениях между Администрацией области и инвестором;

– рассмотрении кандидатуры лица, ответственного за реализацию организацией, расположенной на территории области, инвестиционного проекта из числа руководителей органов исполнительной власти области, органов местного самоуправления области с целью оптимизации прохождения этапов реализации ПИП;

– возможности предоставления государственных гарантий и направлении ходатайства в адрес кредитных и других финансовых институтов о рассмотрении представленных инвестором бизнес-планов на предмет их финансирования;

– возможности предоставления налоговых льгот в установленном порядке на основании заключений экономического комитета области и финансового комитета области. Область

Понятие и виды инвестиционных стадий (этапов, фаз)

Любой инвестиционный цикл или проект можно рассматривать как совокупность определенных последовательных стадий (этапов, фаз). Каждая из них имеет собственные задачи и цели.

В современной экономической науке принято выделять следующие стадии реализации инвестиционного проекта:

  • прединвестиционная;
  • инвестиционная;
  • эксплуатационная;
  • ликвидационная.

Прединвестиционный этап

Прединвестиционная стадия это начало любого цикла инвестирования. Именно поэтому ее в некоторых источниках принято называть начальной или предшествующей инвестициям.

Данная фаза инвестиционного цикла включает в себя спектр работ по сбору и анализу информации по потенциальному объекту инвестирования, принятию решения о целесообразности осуществления инвестиций, а также подготовке пакета необходимой документации.

Читать еще:  Npv инвестиционного проекта формула

Именно на прединвестиционной стадии инвестору необходимо получить все статистические данные и изучить возможности выбранного проекта. Особое внимание следует уделить вопросу доходности актива и уровню существующего риска. Результатом такой работы становится инвестиционная стратегия, в соответствии с которой и будут производиться капиталовложения.

В зависимости от объекта вложений начальная стадия инвестиционного цикла может включать в себя следующие фазы:

  • предпроектные исследования;
  • планирование проекта;
  • подготовка к строительству.

Рассматриваемая стадия всегда предшествует основному объему инвестиций. Среднестатистические затраты инвестора здесь, как правило, равняются 0,5–5% от совокупного размера инвестиций в проект.

Инвестиционный этап

Инвестиционная стадия является основной для успешной реализации проекта. Совокупный размер инвестиций здесь обычно стремится к показателям 75–90% от намеченного общего объема вложений.

В зависимости от рассматриваемого объекта инвестирования реализация инвестиционной стадии может включать в себя совершенно различный набор действий, а также затрат труда и времени.

Если речь идет о формировании на фондовой бирже инвестиционного портфеля из акций нескольких заранее отобранных компаний, то инвестору бывает достаточно сделать несколько кликов компьютерной мышкой и нажать десяток кнопок на клавиатуре.

Когда объектом инвестирования является строительство здания, то реализация инвестиционной стадии представляет собой длительный и сложный процесс, складывающийся из многочисленных этапов. В такой ситуации инвестору предстоит выбрать подрядчиков для разработки проектно-сметной документации, подобрать поставщиков оборудования и материалов, найти строительную компанию, которая возьмет на себя производство работ.

Однако на практике, мало кто из инвесторов в сфере строительства самостоятельно занимается всеми перечисленными вопросами. Как правило, выбирается компания, получающая статус генерального подрядчика. В дальнейшем она заключает договоры с субподрядными организациями и осуществляет общий контроль за реализацией инвестиционного проекта.

Эксплуатационный этап

Эксплуатационная стадия в некоторых источниках получила название постинвестиционной. На этом этапе инвестор начинает эксплуатировать приобретенный актив и получать с него первые доходы.

Часто можно столкнуться с ситуацией, когда на первых порах эксплуатационной стадии проект еще не приносит прибыли. Однако для любого опытного инвестора это не является неожиданностью. Более того, изначально он закладывает для этого этапа определенные расходы, которые могут составлять 5–10% от совокупного объема вложений.

Продолжительность эксплуатационной стадии в каждом конкретном случае может значительно разниться. Это зависит от того, насколько удачными были произведенные инвестиции. Если инвестор не ошибся в своих предварительных расчетах и ожиданиях, то данный этап может длиться годами или даже десятилетиями. В противном случае, когда вложения себя не оправдывают, длительность эксплуатационной стадии может сократиться всего лишь до нескольких месяцев.

Логическим апогеем рассматриваемого этапа является достижение инвестором изначально запрограммированных инвестиционных целей.

Ликвидационный этап

Начало ликвидационной стадии может быть обусловлено несколькими различными причинами. Во-первых, она может стартовать после того, как все возможности дальнейшего развития инвестиционного проекта были исчерпаны. Во-вторых, ее может спровоцировать выгодное коммерческое предложение, поступившее владельцу актива от стороннего инвестора. В-третьих, инвестирование может быть свернуто в вышеописанной ситуации, в которой имеющийся проект не оправдывает ожиданий.

Ликвидационная стадия для инвестора всегда бывает дополнительно сопряжена с анализом информации, полученной в ходе реализации проекта. Результатом этого должны стать конкретные выводы о допущенных ошибках и неточностях, которые не позволили извлечь из актива максимальную прибыль. Такая аналитическая работа проводится для того, чтобы в дальнейшем инвестор более успешно реализовывал будущие инвестиционные проекты.

Прединвестиционная фаза проекта

1. Поиск инвестиционных концепций

2. Установление целевых параметров инвестиционного проекта

3. Предпроектный анализ инвестиционных возможностей и

технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта

4. Заключение по проекту и решение об инвестировании

Инвестиционная фаза проекта

1. Переговоры и заключение контрактов

4. Обучение кадров

5. Закупка материальных ресурсов и создание их запасов

Эксплуатационная фаза проекта

1. Приемка и запуск проекта

2. Производство и реализация продукции

3. Ремонт, модернизация и замена оборудования

4. Развитие производства, совершенствование выпускаемой продукции

Рис. 3. Содержание фаз жизненного цикла инвестиционного проекта

Итоговым документом прединвестиционной фазыявляется инвестиционный бизнес-план.Инвестиционный бизнес-планэто документ, который описывает все основные аспекты будущего предприятия, анализирует проблемы, с которыми оно может столкнуться, а также определяет способы решения этих проблем. Он представляется предприятиями в различные структуры (для участия в конкурсе на получение государственной поддержки, в коммерческие банки, иные предприятия). В соответствии с рекомендациями ЮНИДО (Организации Объединенных Наций по Промышленному Развитию) инвестиционный бизнес-план должен содержать следующие разделы (см. рис. 4):

Резюме

дается характеристика проекта, раскрывающая его направленность, сроки реализации и другие параметры, позволяющие инвестору решить вопрос о целесообразности участии в нем

Предпосылки и основная идея проекта

включает перечень наиболее важных параметров проекта: регион расположения, график реализации и др.

Анализ рынка и концепция маркетинга

включает результаты маркетинговых исследований, с обоснованием концепции маркетинга

включает перечень видов используемого сырья и материалов, анализ наличия сырья в регионе, программу поставок сырья и материалов и связанных с ними затрат

Сырье и поставки

Местоположение и окружающая среда

содержит описание местоположения объекта, воздействие на окружающую среду, оценку затрат по освоению строительного участка

содержит производственную программу, обоснование технологии, перечень необходимых машин и оборудования, оценку связанных с этим затрат

Проектирование и технология

Организация управления

включает организационную схему и систему управления предприятием, затраты, связанные с организацией управления

Трудовые ресурсы

содержит требования к функциям и категориям персонала, план набора и обучения работников, оценку связанных с этим затрат

Планирование реализации проекта

Читать еще:  Идеи инвестиционных проектов

содержит обоснование отдельных стадии осуществления проекта, график и бюджет реализации проекта

Финансовый план и оценка эффективности инвестиций

содержит финансовый прогноз, оценку совокупного объема инвестиционных затрат, методы и результаты оценки эффективности инвестиций, оценку инвестиционных рисков

Рис. 4. Разделы инвестиционного бизнес-плана

Оптимальным является вариант, когда бизнес-план составляет предприниматель или специалисты предприятия с привлечением профессиональных консультантов. Консультанты помогают правильно расставить акценты, оценить эффективность проекта, придать «товарный» вид бизнес-плану.

Инвестиционная фаза или фаза внедрения проекта включает консультационные и проектные работы, в том числе детальную проработку и заключение контрактов, оценку предложений и проведение переговоров, приобретение земли, строительные работы, установку оборудования, набор и обучение персонала, приобретение материальных ресурсов в соответствии с утвержденным инвестиционным бизнес-планом.

Эксплуатационная фазавключает не только процесс производства и сбыта продукции, но и контроль за достижением намеченных в инвестиционном бизнес-плане результатов. При этом решаются следующие задачи: достижение запланированного объема производства и реализации продукции; оплата связанных с инвестиционным проектом финансовых обязательств; возврат затраченных на инвестиционный проект средств и получение дохода не ниже запланированного (и/или иного эффекта) в расчетный срок.

Содержание и продолжительность каждой фазы инвестиционного цикла определяются особенностями инвестиционных проектов. В зависимости от масштабов инвестиционные проекты могут осуществляться по полному инвестиционному циклу, включающему весь комплекс работ по проектированию и строительству объекта, а также по неполному циклу. В последнем случае это инвестиционные проекты, направленные на повышение технического уровня производства или освоение новой продукции на действующих или модернизированных мощностях. Одной из важнейших проблем управления инвестиционным проектом является сокращение периода первых двух фаз и увеличение последней в целях повышения его реализации.

Закрытие проекта.

Закрытие проекта – это процедуры по завершению договорных обязательств между участниками проекта, а также комплекс организационных мероприятий по доведению ряда административных задач.

Как следует из зарубежного опыта (в отечественной практике отсутствуют нормативные документы, регламентирующие процесс закрытия проекта), закрытие проекта осуществляется в несколько этапов:

1 этап – проверка финансовой отчетности заказчика и подрядчика;

2 этап – паспортизация. Заключается в регистрации заказчиком ранее предоставленной ему документации на предмет ее соответствия существующим нормам, стандартам, техническим условиям (например, различные сертификаты качества, паспорта на оборудование). При правильно организованном процессе управления проектом вопросы паспортизации должны решаться своевременно, т.е. не только на этапе его закрытия, а на более ранних стадиях выполнения проекта;

3 этап – выявление невыполненных обязательств. Должно производиться постоянно в течение всего времени выполнения проекта. На этапе закрытия проекта все выявленные невыполненные обязательства должны быть полностью завершены;

4 этап – завершение невыполненных обязательств. На этом этапе предпринимаются усилия для исправления брака и устранения недоделок в соответствии с требованиями заказчика. При этом должна быть урегулирована финансовая часть этих обязательств. Например, вместо устранения недоделок в случае дороговизны и большой длительности этого процесса подрядчик платит заказчику штраф. Это обходится ему дешевле исправления;

5 этап – окончательный расчет, т.е. выписка счета для осуществления окончательного платежа: сопровождает закрытие проекта. При окончательных расчетах в контракте могут быть предусмотрены штрафные санкции за нарушение сроков строительства, а также возможность вознаграждения подрядчика за экономию издержек производства;

6 этап – подготовка итогового отчета.Осуществляетсяпризавершениипроекта. В итоговом отчете описываются все проблемы строительства, пуско-наладки и организации эксплуатации. Этот отчет отражает опыт реализации проекта и используется для разработки последующих аналогичных проектов;

7 этап – гарантийное обслуживание. Осуществляется после закрытия проекта специальной функциональной группой, а не командой проекта;

8 этап – демобилизация; включает в себя: расформирование организационной структуры проекта и его команды, возврат арендованного имущества и оборудования, реализацию оставшихся ресурсов.

7.3. Послепроектное обслуживание объекта

Послепроектное обслуживание объекта включает мероприятия по его гарантийному обслуживанию, подготовку кадров для эксплуатации созданного объекта, а также накопление данных для реализации последующих проектов.

Гарантийное обслуживание созданного объекта представляет собой комплекс мероприятий, которые осуществляются специальной функциональной группой исполнителя, ответственной за этот процесс. Условия гарантийного обслуживания оговариваются в контракте. Они предусматривают:

  1. определение начала срока гарантийного обслуживания и его продолжительности;
  2. определение перечня и объема ремонтных работ, а также перечня запасных частей, передаваемых заказчику;
  3. наблюдение за вводом в эксплуатацию и началом выпуска продукции;
  4. определение допустимого режима работы оборудования и другие условия (например, ограничение ответственности).

Гарантийное обслуживание должно предусматривать передачу заказчику всей технической документации по смонтированному оборудованию, руководства по его эксплуатации, технологической документации по выпуску продукции, требований к сырью и материалам, а также программы обучения персонала.

На основе этих программ осуществляется подготовка кадров для эксплуатации созданного объекта. Обучение управленческого и производственного персонала организуется в форме курсов и семинаров. Обучение включает теоретические основы и практические знания. Сроки обучения определяются в зависимости от объема и сложности оборудования и технологии производства продукции.

В рамках проведения послепроектных мероприятий производится накопление данных для реализации последующих проектов. Оно позволяет:

  1. учесть ошибки, сделанные в ходе реализации проекта;
  2. принимать более эффективные управленческие решения;
  3. изучить влияние различных факторов на ход планирования и реализации проекта;
  4. использовать имеющиеся формы документов и отчетов для подготовки и реализации новых проектов.

Вследствие значительного объема исходной информации о ходе развития работ по проекту используются различные автоматизированные системы, которые включают базы данных по различным показателям и аспектам реализации проекта.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Лучшие изречения: Только сон приблежает студента к концу лекции. А чужой храп его отдаляет. 9293 — | 7864 — или читать все.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector