Связь риска и доходности

Взаимосвязь риска и доходности

Понятие предпринимательской деятельности. Предпринимательское и приростное поведение

Термин предпринимательство впервые был введен Котильоном. Под предпринимателем он понимал человека действующего в условиях риска, поскольку риск возникает при реализации товаров в условиях ценовой неопределенности, при уже произведенных затратах.

Гражданское законодательство характеризует взаимоотношение между лицами, осуществляющими предпринимательскую деятельность или с их участием, исходя из того, что предпринимательской деятельностью является самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ и оказания услуг лицами, зарегистрированными в этой качестве в установленном законом порядке.

Различают два вида деятельности: предпринимательская и приростная.

Сравнение предпринимательского и приростного вида деятельности.

Взаимосвязь риска и доходности.

Соотношение риска и доходности (англ. risk-return tradeoff) — самое важное понятие для любого инвестора, которое гласит, что доходность прямо пропорциональна риску. Иными словами, соотношение риска и доходности объясняет, что, чем больше риск, тем больше прибыль, и чем меньше риск, тем меньше доходность. Становиться ясно, что доходность и риск тесно и прямо связаны, откуда, собственно, и термин «соотношение риска и доходности».

На данном графике ось абсцисс измеряется в СКО (т.е. среднеквадратичное или стандартное отклонение), которое измеряет изменчивость инструмента с течением времени. Именно изменчивость является главным проявленим риска.

Во первых, есть такое понятие как безрисковая ставка или прибыль (англ. risk-free rate), которая описывает ту доходность, которую в конкретной экономике можно получить без риска. Безрисковая ставка является самой маленькой из всех возможных предсказуемых норм доходности. Но именно из-за того, что она предсказуема, она и низка.

Мерой такой безрисковой нормы доходности является ставка на государственные облигации. Т.к. вероятность дефолта правительства очень мала, можно рассчитывать на возврат по вашим инвестициям практически не рискуя, но получая назад лишь минимальную прибыль.

Для примера, в США безрисковый доход колеблется вокруг 6%, в Швейцарии — 3%, а в России и Украине — 8-9%. Эти цифры еще раз демонстрируют, что у правительств СНГ вероятность дефолта по-больше, чем в развитых странах, т.к. в СНГ предлагают бóльшую процентную ставку.

Итак, становится понятно, что мы можем получать 9% годовых практически без риска. Но кому захочется иметь прибыль в 9%, когда коммерческие банки предлагают 15%-20% по депозитам? Тут-то и возникает вопрос о том, какую доходность вы хотите иметь, и какой риск вы готовы терпеть. Ведь логично, что держатели акций упомянутого завода были подвержены большому риску, но и возврат у них получился соответственный. Для того, чтоб оценить соотношение риска и доходности используется модель оценки активов (CAPM). Модель взаимосвязи риска и доходности имеет следующий вид:

Re = Rf + β ( —Rm + Rf)

где Re — ожидаемая (прогнозируемая) доходность

Rf — доходность по безрисковым ценным бумагам, под которыми, понимаются государственные краткосрочные ценные бума­ги, процентный доход по которым колеблется в пределах от 4% до 11,8%;

—Rm — средняя доходность по рынку ценных бумаг.

Следует помнить, что абсолютно безрисковых ценных бумаг не бывает. Безрисковыми называют ценные бумаги, несущие риск, не­значительной величиной которого можно пренебречь.

3. Формы и виды предпринимательства. Факторы роста неопределённости в сфере бизнеса.

В зависимости от содержания и направленности деятельности предпринимательство различают:

1. Производственное предпринимательство;

2. Коммерческое предпринимательство.

По форме собственности выделяют:

2. Негосударственные (частное, арендное, коллективное, индивидуальное).

По организационно-правовой форме:

1. Хозяйственные товарищества;

2. Производственные кооперативы;

3. Государственные и муниципальные унитарные предприятия.

По территориальной принадлежности:

По отношению к закону:

По использованию технологий:

Выделяют следующие группы причин возникновения неопределенности и вызванного ею риска [3]:

• индетерминированность многих процессов и явлений, которые влияют на экономику (НТП, стихийного бедствия, поведение конкурентов и потребителей);

• неполнота, неточность и противоречивость информации, которые вызваны, как техническими затруднениями при получении и обработке, так и сугубо экономическими причинами — слишком большими затратами на получение информации, которые превышают возможные выгоды (доходы) от владения ею;

• неравная степень осведомленности участников рыночных соглашений, например, продавцов и покупателей, о предмете и условиях соглашений (асимметрия информации);

• многокритериальность и конфликтность в оценке решений, если приходится сознательно идти на компромиссы, например, при формировании системы товарооборота приходится идти на компромисс между скоростью обработки заказов и затратами на поддержку запасов готовой продукции.

Все факторы, которые определяют степень риска, разделяют на две группы —объективные или внешние и субъективные или внутренние.

К объективным относятся факторы, которые не зависят непосредственно от конкретного предприятия.

Предприятие должно строить свою деятельность таким образом, чтобы сглаживать их деструктивное влияние и использовать возникающие благоприятные возможности.

В свою очередь, объективные или внешние факторы риска разделяют на факторы непосредственного влияния и факторы опосредованого влияния.

К факторам непосредственного влияния относятся:

• законодательные и нормативно-правовые акты, которые регулируют хозяйственную и предпринимательскую деятельность;

• бюджетная, финансово-кредитная и налоговая системы;

• действия органов власти;

• действия экономических контрагентов (поставщиков, потребителей, торговых и сбытовых посредников и т.п.);

• действия криминалитета и т.п..

К факторам опосредованого влияния относятся:

• политическая, экономическая, демографическая, социальная, экологическая ситуации и их изменения;

• международные экономические связи и торговля;

К субъективным принадлежат факторы, которые характеризуют непосредственно конкретное предприятие:

Риск — доходность

Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны финансового рынка. Чем выше риск, тем выше доходность, которую требуют инвесторы при вложении денежных средств.

Все инвестиционные продукты условно можно разделить на классы исходя из их риска.

Первый класс – это долговые финансовые инструменты. В него входят государственные, корпоративные облигации, а также банковские продукты: депозиты, векселя. Доходность по долговым инструментам определяется двумя составляющими: вероятность дефолта заемщика и срок обращения.

Традиционно считается, что самые надежные — государственные ценные бумаги. Причем за базовый уровень доходности принимаются краткосрочные облигации казначейства США – так называемые T-bills, которые выпускаются в форме векселей со сроком обращения до одного года. Их доходность близка к нулю. Это не значит, что эти ценные бумаги не несут в себе риска – они всего лишь являются точкой отсчета сегодняшней мировой финансовой системы. Кроме того, казначейство выпускает среднесрочные облигации T-notes сроком от 1 до 10 лет и долгосрочные T-bonds — свыше 10 лет.

Государственные ценные бумаги других стран предлагают инвесторам большую доходность. Это связано с тем, что они несут в себе большую вероятность государственного дефолта, а также валютные риски по отношению к сегодняшней базовой мировой валюте – доллару США. Например, российские ценные бумаги на рынке продаются по состоянию на лето-2011 с доходностью в 3-5% годовых в зависимости от срока погашения, что говорит о том, что инвесторы оценивают разницу их надежности с американскими облигациями всего в 1-2% годовых.

Следующая группа финансовых инструментов в этом классе – банковские депозиты. Надежность по ним выше, чем по бумагам корпоративных заемщиков, в результате государственного надзора за банковской деятельностью, что снижает вероятность дефолта. В какой-то мере это обеспечено государственными гарантиями вкладов.

Корпоративные ценные бумаги предлагают еще большую доходность, так как имеют свой собственный риск возникновения проблем в бизнесе плюс риск государства, в котором компания находится, и банка, обслуживающего эту организацию.

Ценные бумаги одного класса могут иметь разную доходность. Например, по векселям платят больше, чем по облигациям. Это объясняется риском подделок и утраты бумаги, выпущенной на предъявителя.

Второй класс ценных бумаг – долевые, то есть акции. Выплаты по ним не гарантированы. Поэтому инвесторы требуют за это еще большей доходности, которая складывается из дивидендов плюс потенциального роста курсовой стоимости.

По данным Национальной лиги управляющих, средняя доходность по фондам акций на лето 2011 года за последние 12 месяцев составила 19% годовых. А по фондам облигаций – около 10%.

Третий класс ценных бумаг – производные финансовые инструменты. Доходность по ним не гарантируется. Более того, например, фьючерсы несут в себе неограниченный риск убытка для инвесторов. Допустимо утверждение, что торговля производными ценными бумагами – это сделки не с самими активами, а с рисками, которые связаны с ценами этих активов и соответствующими страховыми премиями. Именно поэтому подобные продукты предлагаются только квалифицированным инвесторам – тем, кто умеет соотносить ожидаемую доходность с возможными потерями.

Сравнение доходности по разным инструментам, при условии сопоставимых сроков обращения, позволяет оценить, насколько одна из этих ценных бумаг рискованнее другой.

CООТНОШЕНИЕ РИСКА И ДОХОДНОСТИ, ВИНРЕЙТ: КАК ПРАВИЛЬНО ИСПОЛЬЗОВАТЬ ЭТИ ПОКАЗАТЕЛИ

Извлекайте пользу из каждой совершенной вами сделки. Найдите баланс между показателем прибыльных сделок и соотношением риска и доходности.

Торгуя внутри дня, не стремитесь только к большому количеству прибыльных сделок, но и к их качеству.

Казалось бы, если вы совершаете 70% прибыльных сделок, это сделает вас прибыльным трейдером, но это не совсем так. Трейдерам также необходимо оценивать качество своих прибылей и убытков. Крайне важно найти баланс между показателем прибыльных сделок (win-rate) и соотношением риска и доходности (risk-reward ratio).

• Отношение прибыльных сделок к убыточным
• Соотношение риска и доходности
• Нахождение баланса между показателями
• Торговля с оптимальными показателями эффективности
• Калькулятор расчета соотношения риска и доходности

Начни пользоваться ATAS абсолютно бесплатно! Первые две недели использования платформы дают доступ к полному функционалу с ограничением истории в 7 дней.

Отношение прибыльных сделок к убыточным

Большая часть внутридневных трейдеров ориентируется на показатель прибыльных сделок (win-rate) или коэффициент отношения прибыльных сделок к убыточным (win/loss ratio). Их конечная цель состоит в достижении такого уровня торговли, при котором все их сделки будут прибыльными.

Но не стоит заблуждаться, высокий показатель прибыльных сделок еще не значит, что вы будете успешным или даже прибыльным трейдером.

Показатель прибыльных сделок — это количество прибыльных сделок за определенный период времени в общем количестве совершенных сделок за тот же период. Например, если в день вы совершили 5 сделок, при этом прибыльными из них оказались 3, ваш дневной показатель прибыльных сделок рассчитывается следующим образом 3/5=0.6, или 60%. Если в месяце 20 торговых дней, и из 100 сделок прибыльными оказались 60, ваш месячный показатель прибыльных сделок составит 60%.

Коэффициент отношения прибыльных сделок к убыточным рассчитывается делением общего числа прибыльных сделок на общее количество убыточных за определенный период времени. Например, в месяц вы совершили 100 сделок, из них 60 прибыльных и 40 убыточных. В этом случае, коэффициент отношения прибыльных сделок к убыточным составит 60/40 = 1.5. Это говорит о том, что 50% торгового времени вы совершаете больше прибыльных сделок, чем убыточных. С точки зрения успешной торговли коэффициент отношения прибыльных сделок к убыточным выше 1.0, или показатель прибыльных сделок больше 50% считаются предпочтительными, но этого не достаточно.

Соотношение риска и доходности

Соотношение риска и доходности показывает, какой доход вы ожидаете получить от сделки, в сравнении с тем, сколько вы готовы на ней потерять.

Внутридневные трейдеры хотят оперативно открывать и закрывать сделки, пользуясь преимуществами краткосрочных паттернов и торговых сигналов. Как правило это означает, что при совершении каждой сделки трейдер устанавливает стоп лосс. Стоп лосс определяет размер риска в центах, тиках или пипсах, который трейдер готов принять, торгуя акцией, фьючерсом или валютной парой.

Допустим вы решили рискнуть $0.10 на акции XZYZ, купив ее по цене $10.00 и установили стоп лосс на уровне $9.90.

Теперь ваш риск зафиксирован в размере $0.10 (при условии отсутствия проскальзывания), но кроме этого вы должны компенсировать взятый риск потенциальной прибылью сделки, так как именно целевой показатель прибыли определяет размер вашего ожидаемого вознаграждения.

Теперь допустим, основываясь на вашем анализе рынка или сигнала торговой стратегии, вы предположили, что цена достигнет уровня $10.20, на котором вы будете фиксировать прибыль в результате чего заработаете $0.20.

Таким образом, ваше потенциальное вознаграждение в два раза выше потенциального риска. Ваше соотношение риска и доходности составляет $0.10/$0.20=0.5; другими словами, ваш риск составляет ровно половину от потенциальной прибыли сделки.

Если же вы зафиксируете прибыль на уровне $10.10, то ваш потенциальный доход и риск от сделки оба составят $0.10, таким образом соотношение риска и доходности будет $0.10/$0.10=1.0. Если вы зафиксируете прибыль на $10.05, то ваш потенциальный риск составит $0.10, а доход всего $0.05. В этом случае соотношение риска и доходности вырастает до 2.0, сигнализируя о том, что вы рискуете больше чем зарабатываете.

Нахождение баланса между показателями

Внутридневные трейдеры должны найти золотую середину между показателем прибыльных сделок и соотношением риска и доходности. Высокое значение показателя прибыльных сделок ничего не значит при очень высоком соотношении риска и доходности, а отличное соотношение риска и доходности ничего не значит при низком показателе прибыльных сделок.

Обратите внимание на следующие правила при разработке внутридневной стратегии или улучшении результатов вашей торговли:

• Более высокий показатель прибыльных сделок означает, что ваше соотношение риска и доходности может быть выше. При 60% прибыльных сделок и соотношении риска и доходности 1.0 ваша торговая стратегия будет прибыльной. И вы будете зарабатывать еще больше при тех же 60% прибыльных сделок, но соотношении риска и доходности ниже 1.0.

• Низкий показатель прибыльных сделок — 50% и ниже, предполагает, что для прибыльной торговли, сделки должны приносить больше прибыли в сравнении с убытками. Тем не менее вы можете оставаться в плюсе и с показателем прибыльных сделок 40%, при условии, что соотношение риска и доходности будет находиться ниже 0.6 (без учета комиссий). В идеале, если ваш показатель прибыльных сделок ниже 50%, стремитесь к соотношению риска и доходности ниже 0.65, уменьшая это соотношение по мере падения показателя прибыльных сделок. Чем больше вы теряете на убыточных сделках, тем более высокий доход вам должны приносить успешные сделки.

Торговля с оптимальными показателями эффективности

Так как внутридневные трейдеры торгуют ежедневно и в различных торговых условиях, многим из них следует выработать стратегию, позволяющую получать от 50% до 70% прибыльных сделок.

При этом каждое даже незначительное улучшение показателя прибыльных сделок за пределами указанного диапазона будет даваться сложнее.

Данный показатель прибыльных сделок дает некоторую гибкость при выборе соотношения риска и доходности. Стремитесь заработать немного больше на прибыльных сделках, чем потерять на убыточных. Если вы рискуете $0.10, то попытайтесь заработать как минимум $0.15. Такое соотношение риска и доходности составит 0.67. Сохраняя это соотношение ниже 1.0, даже если торговый день складывается неудачно, при показателе прибыльных сделок всего 40%, вы с большой вероятностью все еще сможете оставаться в плюсе.

Ваше идеальное соотношение количественных и качественных показателей будет зависеть от вашего стиля торговли. Но при этом, чтобы стать успешным трейдером, вам не требуется слишком высокий показатель прибыльных сделок или же супернизкое соотношение риска и доходности. Найдите золотую середину и стремитесь к стабильности.

Калькулятор расчета соотношения риска и доходности

Введите значения в полях ниже и калькулятор автоматически рассчитает соотношение риска и доходности и минимально необходимый винрейт:

Понравилось? Расскажите друзьям:

Ответить

Добавить комментарий Отменить ответ

Другие статьи блога:

Защитные активы. Стоит ли покупать золото для хеджирования рисков

Крупнейшие обвалы рынков в 21 веке: от пузыря доткомов до пандемии коронавируса

Фундаментальный анализ во время кризиса 2020 года: пора ли покупать акции

Нефтяной кризис 2020: что ожидать дальше?

Типы стратегий на финансовых рынках

Как работают графики футпринт. Режимы футпринт, и для чего они нужны?

8 идей, как совместить трейдинг и работу по найму

DOM Trading. Торгуйте как проп-компания

Стоит ли использовать стратегию АнтиМартингейл?

Этот сайт использует куки. Продолжая просматривать сайт, вы соглашаетесь на использование нами файлов cookie.

Cookie и настройки приватности

Мы можем запросить сохранение файлов cookies на вашем устройстве. Мы используем их, чтобы знать, когда вы посещаете наш сайт, как вы с ним взаимодействуете, чтобы улучшить и индивидуализировать ваш опыт использования сайта.

Чтобы узнать больше, нажмите на ссылку категории. Вы также можете изменить свои предпочтения. Обратите внимание, что запрет некоторых видов cookies может сказаться на вашем опыте испольхования сайта и услугах, которые мы можем предложить.

These cookies are strictly necessary to provide you with services available through our website and to use some of its features.

Because these cookies are strictly necessary to deliver the website, refuseing them will have impact how our site functions. You always can block or delete cookies by changing your browser settings and force blocking all cookies on this website. But this will always prompt you to accept/refuse cookies when revisiting our site.

We fully respect if you want to refuse cookies but to avoid asking you again and again kindly allow us to store a cookie for that. You are free to opt out any time or opt in for other cookies to get a better experience. If you refuse cookies we will remove all set cookies in our domain.

We provide you with a list of stored cookies on your computer in our domain so you can check what we stored. Due to security reasons we are not able to show or modify cookies from other domains. You can check these in your browser security settings.

These cookies collect information that is used either in aggregate form to help us understand how our website is being used or how effective our marketing campaigns are, or to help us customize our website and application for you in order to enhance your experience.

If you do not want that we track your visist to our site you can disable tracking in your browser here:

We also use different external services like Google Webfonts, Google Maps, and external Video providers. Since these providers may collect personal data like your IP address we allow you to block them here. Please be aware that this might heavily reduce the functionality and appearance of our site. Changes will take effect once you reload the page.

Google Webfont Settings:

Google Map Settings:

Vimeo and Youtube video embeds:

Подробнее о нашей политике конфиденциальности и файлах cookies вы можете прочесть на странице Политики конфиденциальности.

Лекция 10 СООТНОШЕНИЕ РИСКА И ДОХОДНОСТИ

1. Инвестиционные и финансовые решения.Понятие рисковых активови требуемой доходности

Для систематизации принимаемых финансовым менеджером решений выделяют инвестиционные и финансовые решения. На практике они тесно взаимосвязаны и часто их нелегко разделить, но для объяснения логики прини­маемых решений такое разделение очень полезно. Под инвестиционными реше­ниями понимаются решения по выбору:

• объектов инвестирования (реальные или финансовые активы, в том числе другие функционирующие предприятия);

• наилучшего инвестиционного варианта (или формирование инвести­ционной программы при возможности реализации нескольких инвестиционных решений).

Под финансовыми решениями понимаются решения по обеспечению необходимых денежных средств для функционирования компании и выплат, причитающихся владельцам собственного и заемного капитала, с учетом возможностей налогового планирования.

При планировании потребности в денежных средствах и оптимизации денежных потоков возникают вопросы выбора:

• между собственными и заемными средствами. Принципиальной характеристикой заемных средств является возвратность с фиксированием срока и величины с учетом платы за пользование (процента);

• источников финансирования, различающихся по срокам (кратко-, средне- и долгосрочные источники);

• схем минимизации налоговых платежей. Привлечение заемных средств часто предполагает налоговые льготы для заемщика. Кроме того, для развития фондового рынка государство предоставляет льготы по налогам держателям финансовых активов (институциональным инвесторам по привилегированным акциям в США, держателям государственных облигаций в России). Поэтому выбор инвестиционных проектов и источников их финансирования увязывается с разработкой схем налоговой минимизации. Налоговые выгоды нередко являются одним из стимулов покупки готовой компании (финансовый синергизм);

• форм привлечения внешних источников финансирования (с фикси­рованным или плавающим процентом по заемным средствам, конвертируемых активов, производных и т.д.) и обеспечения их привлекательности на финан­совых рынках;

• дивидендной политики, схем выплат (не обязательно в денежной форме) владельцам собственного капитала предприятий и пропорции между долей реинвестируемой прибыли и прибыли, направляемой собственникам.

Так как привлечение капитала связано с необходимостью обеспечения дохода владельцам капитала с учетом риска инвестирования, то для компании возникает понятие стоимости капитала — как дорого обходятся все элементы капитала в совокупности для функционирующего комплекса реальных и финансовых активов компании. Финансовые решения — это, по сути, решения по минимизации стоимости капитала путем поиска элементов капитала с низкой стоимостью и оптимизации сочетания различных элементов капитала.

Для оценки инвестиционных и финансовых решений необходим критерий. Поэтому возникает непростой вопрос о целях функционирования компании и возможности сведения различных целей к задаче максимизации целевой функции одного переменного. Этот вопрос является дискуссионным, но если предположить, что такую функцию можно построить, то решения принимаются следующим образом: если инвестиционные решения и финан­совые схемы приводят к увеличению значения целевой функции, то они хоро­ши, если значение целевой функции снижается, то такие решения неприемлемы.

Для принятия индивидом инвестиционных и финансовых решений так вводятся дополнительные условия:

1) на рынке имеются инвестиционные возможности разного уровня риска. Денежные потоки одного класса риска, но поступающие в разные моменты времени, индивид рассматривает как неравноценные из-за упущенной выгоды, в результате отказа от инвестирования. На рациональном рынке при отсутствии риска цена актива в каждый момент времени равна приведенной оценке будущих поступлений от этого актива. Дисконтирующий множитель отражает доходность упускаемых инвестиционных возможностей;

2) индивид является противником риска, т.е. из вариантов с негарантированным и гарантированным результатом он выбирает последний, а больший риск требует повышенной компенсации.

Аналогично заданию целевой функции инвестора-индивида цель компании может формулироваться в терминах максимизации благосостояния владельцев капитала, как инвесторов фирмы.

Принятие финансовым менеджером долго­срочных и краткосрочных решений основы­вается на нескольких принципах.

1. Отдача (результат) от принятого реше­ния, оцененная в денежной форме, должна превышать затраты на его осуществление. И инвестиционные, и финансовые решения предполагают создание активов, обеспечи­вающих денежные поступления их владельцу. Различают реальные активы (имеющие мате­риальную и нематериальную форму), которые связаны с товарными, инновационными рынками и рынками недвижимости (здания, оборудование, запатентованные и незапатен­тованные права), и финансовые активы (ссуд­ные договора, облигации, акции и т.п.). В ряде случаев денежные поступления по активу имеют форму определенных выплат (рентные платежи, купонные выплаты по облигации, дивиденды по акции), а в ряде случаев носят неявный характер — повышение (или понижение) цены актива. По долгосрочному активу (в приобретение которого вкладывался капитал) этот доход представляет собой прирост (потери) капитала.

2. Осуществление затрат и получение результата могут отстоять друг от друга во времени, поэтому при их сопоставлении необходимо учитывать относительную величину потери, связанную с отстоянием во времени получения результата. Разновременность получения результата и принятия решения требует сопоставления разновременных денежных средств, т.е. учета временной стоимости денег.

Для одногодичного рассмотрения актива А текущая оценка безрискового денежного потока С₁, получаемого по активу, равна С₁ / (1 + k_f), где k_f — безрисковая ставка процента, отражающая альтернативную стоимость капитала при гарантированном получении денежного потока С,. Принимая решение по инвестированию в актив А с получением дохода через год, инвестор тем самым отказывается от вариантов инвестирования, которые могли обеспечить максимальную доходность k_f % годовых. Для актива, приносящего денежные потоки в течение ряда лет, текущая оценка результата будет равна ∑[С_t/(1+k_f) t ]> где k_f1, k_f2. — безрисковые процентные ставки (в % годовых) на периоды инвестирования 1 год, 2 года и т.д.

3. Если денежные поступления по активу гарантированы в заранее установленном разм фе, то актив называется безрисковым. Рисковый актив — актив, денежные поступления по которому частично зависят от случая (либо не гарантируется само получение дохода, как по акции, либо фиксированные выплаты могут не осуществиться по ряду причин). Актив, денежные поступления по которому не гарантированы и имеют элементы неопределен­ности, ценится меньше, чем актив с определенным результатом.

Риск может быть определен как вероятность того, что прогнозируемые события не произойдут (не осуществятся обещанные явные платежи, не произойдет прирост капитала) и реальные денежные потоки окажутся меньше прогнозируемых.

Нежелательные отклонения рассматриваются обычно как чистый риск (потеря капитала, неполучение обещанных явных платежей). Возможность отклонения результата как в положительную, так и в отрицательную сторону носит название спекулятивного риска.

Инвестор, выбирающий из альтернативы двух активов (рискового и безрискового) с равным значением результата тот, по которому результат гарантирован, считается противником риска (несклонным к риску). Одинаковое отношение к рисковому и безрисковому одинаковым по номиналу результатам определяет инвестора, безразличного к риску. Отношение к риску зависит от. величины денежных средств, по которым принимается решение. Чем больше возможная величина потери, тем менее инвестор склонен к риску.

Финансовый менеджер, принимающий решения по корпорации, активы которой велики, рассматривается как несклонный к риску. Как правило, он отдает предпочтение тому варианту, при котором для заданного значения результата (денежного поступления или в относительных величинах — доходности) риск меньше. Выбор сочетания «блага» доходности и «антиблага» риска для каждого финансового менеджера будет свой. Общим правилом для несклонного к риску инвестора является требование увеличения доходности с ростом риска. Если риск не может быть устранен, то он должен быть компенсирован.

Кривые безразличия инвесторов (точки кривой обозначают оценку полезности для инвестора при различных сочетаниях риска и доходности) показаны на рис. 3.1. Инвестор Б более склонен к риску, чем инвестор А, так как при фиксированном значении доходности r % соглашается на больший риск.

Риск (вероятность отклонения от прогнозируемого значения результата)

Рис. 3.1. Кривые безразличия инвесторов А и Б

Риск должен быть компенси­рован — выбором варианта с большей доходностью, чем по гарантированному результату, или через страхование — и может быть снижен — либо умень­шением неопределенности через по­купку информации, либо диверси­фикацией. Диверсификация предпола­гает распределение усилий и капитала по различным направлениям деятель­ности, результаты которых непос­редственно не связаны. Для инвестора диверсификация означает создание портфеля активов (комбинацию из более чем двух активов), денежные потоки по которым независимы. Для реальных активов возможно найти комбинацию, которая бы обеспечи­вала получение дохода почти гарантированно (производство кондиционеров и обогревателей, зонтов и шезлонгов, прогулочных яхт и рыболовецких лодок).

Однако абсолютно нивелировать риск неполучения прогнозируемого результата невозможно, так как и на диверсифицированное производство влияют макроэкономические факторы (инфляция, состояние отрасли, конкуренция и т.п.).

Для принятия инвестиционных решений инвестор должен: измерить риск (или хотя бы ранжировать активы по степени риска); выявить, как образом риск влияет на цену актива и его доходность. Так как предполагает что инвестор — противник риска, за больший риск он будет требовать большейкомпенсации.

Требуемая доходность по активу = Безрисковая номинальная (с учетом инфляции) доходность + Премия за риск

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Лучшие изречения: Как то на паре, один преподаватель сказал, когда лекция заканчивалась — это был конец пары: «Что-то тут концом пахнет». 8853 — | 8372 — или читать все.